汽車金融或掀下一輪赴美上市潮 故事主角是現金貸

　　在美國發行股票，SEC既不對任何地域、行業設定配額，也不對擬上市企業的盈利能力做出判斷，所以不會限制同質化企業的上市數量

　　「開盤大漲43%，最高市值一度衝到近117億美金。」這是北京時間10月18日晚，趣店在美國紐約證券交易所成功掛牌後，資本市場給出的答案。

　　作為繼宜人貸、信而富後第三家在美國上市的互聯網金融公司，趣店用遠高於「前輩」的市值向「後繼者」們傳遞出赴美上市的接力棒。

　　事實上，已經有眾多互金企業「展示」出接棒者的姿態：十一前夕，和信貸向SEC（美國證券交易委員會）遞交招股書，股票代碼暫定「HX」；10月14日，SEC掛出拍拍貸首次公開募股招股書，計劃最大籌資3.5億美元，股票代碼為「PPDF」；此外，挖財、量化派、樂信、點融網、智融集團、融360旗下簡普科技等企業也都被媒體曝出正在籌備赴美IPO。

　　不可否認的是，一輪中概股上市潮正在互金行業上演。

　　「故事」的主角是現金貸

　　投資界有句名言：「融資最好的方法是向你的投資人講一個好故事。」

　　翻看最近披露的三份招股說明書，法治周末記者注意到，三家公司講述的「故事」都與現金貸有關：趣店在文件中聲稱其是中國最大的在線小額現金貸款平台；和信貸在2016年宣布從房產抵押業務轉型消費金融後，主營在線借貸業務；拍拍貸則在招股書中表示「向借款人提供短期貸款，以滿足其即時信貸需求」「定位於現金借貸業務」。

　　而在「排隊」接棒的企業中，量化派、點融網等都有大量現金貸業務，挖財的主要業務之一是現金貸款超市。

　　公開資料顯示，現金貸一般是指無抵押、無擔保、無場景、無指定用途、具有方便靈活的借款與還款方式、快速到賬等特徵的信用貸款形式。據網貸業第三方機構——網貸之家不完全統計，超過千家現金貸平台在2016年誕生，其中有至少30家P2P平台有現金貸業務，整個現金貸行業的規模約在6000億元到1萬億元。

　　為什麼現金貸會成為「故事」的主角？

　　「現金貸營收狀況喜人。」快牛金科CEO倪抒音直言，現金貸行業發展速度極快，盈利能力極強，很多互金平台都憑藉現金貸扭虧為盈。

　　例如，趣店招股書顯示，2014年和2015年趣店凈虧損額分別為0.41億元和2.33億元，2015年年底現金貸業務「來分期」上線，2016年全年凈賺5.77億元。今年上半年，趣店總營收達18.33億元，其中，「來分期」貢獻了15.27億元營收，佔總收入的83.3%。同樣，現金貸也已成為拍拍貸利潤的支柱，拍拍貸招股書顯示，其在2015年虧損達到7214萬元，但到了2016年上線現金貸產品「曹操貸」後，全年盈利5.01億元。

　　但就在成功上市的同時，趣店在國內卻招來了市場的諸多質疑，尤其在其CEO羅敏在日前作出回應後，質疑聲達到高點。23日晚美股開盤後，趣店股票暴跌70億元人民幣。

　　「依靠現金貸業務，企業的營收賬面是很漂亮，但是監管因素的不確定性，也讓現金貸業務隨時都面臨政策風險，很多企業上市是為了趕在監管靴子落地之前套現。」互聯網金融行業分析師袁濤告訴記者。

　　對於上市情況，法治周末記者向趣店、和信貸等企業發送採訪函，但對方均以處在上市緘默期為由拒絕了記者的採訪請求。

　　早在今年4月，P2P網絡借貸風險專項整治工作領導小組辦公室就下發《關於開展現金貸業務活動清理整頓工作的通知》，提示現金貸利率畸高、暴力催收等風險，並將現金貸納入互金風險專項整治工作。隨後，上海、北京、廣州、深圳四地也連續發文整頓現金貸業務。

　　在倪抒音看來，行業政策、資本套現、企業營收、市場行情等因素，都是2017年開展現金貸業務的互金企業集中上市的原因。

　　同質化公司數量不限

　　「選擇赴美上市，很大一部分原因在於國內上市之路短期內幾乎行不通，隨着國內互聯網金融監管趨嚴，加之不少P2P平台存在野蠻催收、借貸利率高昂、違規操作、捲款跑路等問題需要整改，相關部門此前已叫停券商對P2P業務進行上市輔導。」袁濤說道。

　　國內上市遇阻，在扎堆赴美上市的大潮中，繼續用現金貸「講故事」的互金企業都能如願搶灘嗎？

　　美國資本市場給出的答案是肯定的。

　　北京植德律師事務所合伙人金有元對法治周末記者介紹，SEC對於申請上市的同質化公司沒有批准數量上的要求，事實上，任何符合要求的公司都可以申請上市，而SEC在審查過後，只要確認申請上市的公司在各方面符合SEC以及美國1933年證券法對於上市的要求，均會批准上市。

　　中國人民大學法學院副教授郭銳也認為，美國股票發行管制的一個特徵是監管機構既不對任何地域、行業設定配額，也不對擬上市企業的盈利能力做出判斷，所以不會限制同質化企業的上市數量。

　　「監管機構做的是要求企業披露相關信息，但並不確保其信息披露的完整性和準確性。如果信息披露不真實準確，投資者因信賴披露的信息造成損失，可以通過訴訟要求企業和相關中介機構賠償。」郭銳說。

　　企業向SEC提交上市申請後多久才能得到批准？

　　金有元指出，按照美國證券法規定，公司公開發行證券需要註冊即需要向SEC提交註冊登記說明書，披露與此次發行相關的信息。一般而言，SEC對招股書會提出多輪意見，按相關規定，註冊登記自遞交20天內自動生效。因此若SEC在20天內沒有對公司提交的註冊登記說明書表示任何異議，註冊登記自動生效。

　　按此推算，如果SEC沒有異議，和信貸、拍拍貸最快在11月份就能夠實現IPO。

　　下一個窗口或是汽車金融

　　「儘管通過SEC審查就可上市，但從商業規律上看，同質化的企業中，後上市企業的融資額會受先上市的企業的影響。」郭銳進一步指出。

　　這意味着，趣店創下的9億美元IPO融資額，或許不會再被依託現金貸赴美上市的後來者超越。

　　而對於現金貸高利背後的隱憂，趣店在招股書風險因素中指出：「中國在線消費金融行業的法律和監管規定尚處於起步階段，有可能出現進一步的變化和解讀。一旦我們的商業行為被認為違反監管規定，我們的業務、財務狀況、經營業績和前景都將受到實質性不利影響。」

　　「政策風險始終是繞不開的風險，依託現金貸上市的風口並不穩定，從目前互金行業涉及的業務類型看，下一個互金企業IPO的窗口或許會在汽車金融領域產生。」袁濤說道。

　　袁濤的預測並非空穴來風，近日就有媒體報道稱易車網旗下汽車金融平台易鑫集團，已經依據香港交易所有關海外上市公司分拆旗下業務單獨上市的規則，提交了保密的上市申請，最快有望年內上市交易。

　　「作為汽車流通領域最賺錢的環節，汽車金融領域有望在2018年迎來IPO大潮。而在汽車金融領域，二手車金融是創新公司最有機會跑出來的賽道。國內金融的集中度高於美國，2015年至今，湧入這個行業的資本已經超過百億，二手車行業標準化進程比美國要快得多，但整個產業是長鏈條、多體驗節點、高門檻，這決定了二手車行業不可能一家獨大。」美利金融相關工作人員告訴法治周末記者。

　　公開資料顯示，2015年成立的美利金融集團，旗下有美利車金融及有用分期兩個子品牌。「美利旗下車金融業務早已實現了盈利，按照180億的規模、3%-5%的利潤空間來算，美利金融僅靠車金融業務，盈利已經規模已經達到了6-8億，基本滿足了美國證券市場的上市門檻。」上述美利金融工作人員指出。

　　除了互金企業本身外，已涉足互聯網金融的二手車電商平台也釋放出上市信號。

　　法治周末記者從公開報道搜索發現，從2015年9月開始，中國最大的二手車電商優信二手車就與微眾銀行合作開展互聯網汽車金融業務，今年7月優信CEO戴琨宣布部分城市已經實現盈利，而在8月優信集團傳出獲得由TPG、老虎環球基金、高瓴資本等新老股東參與跟投的5億美元融資，加上本輪融資，優信累計融資總額已接近10億美元。


　　「大規模融資給優信集團輸血的同時，也給優信帶去了巨大的上市壓力，資本都是要求回報的，上市變現將成為投資人的一個迫切需求。」一位不願具名的互聯網分析人士對法治周末記者分析道，從優信現階段的企業運營狀況來看，上市只是時間問題。

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　　企業赴美上市流程：向SEC提交註冊登記說明書，披露與此次發行相關的信息註冊登記說明書主要包括了招股書與補充信息，但此時提交的招股書實際上並不是最後公開的招股書，而只是一個初稿，稱為「初步招股書」。

　　一般而言，SEC對招股書會提出多輪意見，其大體行為模式是公司第一次秘密提交後，SEC在四周左右反饋第一輪書面意見，公司針對意見提出答覆並再次提交修改後的招股書，隨後SEC會提出新一輪的問題，如此反覆，每一輪的反饋時間一般不會超過第一輪反饋的時間。大體而言，比較快的項目經過三到四輪溝通，就可以公開遞交註冊登記說明書了。按相關規定，註冊登記自遞交20天內自動生效。因此若SEC在20天內沒有對公司提交的註冊登記說明書表示任何異議，註冊登記自動生效。